万亿商业航天赛道：先赚钱的不是火箭

文 | 数智前线，作者｜徐鑫，编｜任晓渔 几天前，SpaceX完成人类历史上规模最大的IPO，市值已突破2.5万亿美元（包含太空Space、连接Connectivity和人工智能AI三大板块），一度超过微软。一家曾扬言“不登上火星不上市”的公司走向资本市场，某种意义上，全球的商业航天作为一门生意，正式迎来被定价时刻。 在国内，商业航天过去两三年因政策、技术与资本的多重共振而跻身国内最炙手可热的赛道之一。 一方面，商业航天领域完成了从“未来产业”到“航天强国”重要支撑的跨越，同时可回收火箭密集试飞，业内预期今年可回收技术有望取得突破，而在资本市场2025年全年行业融资186亿元，600多家企业涌入，相关概念一年里诞生超百支翻倍股…… 喧嚣之下，行业内判断2026年商业航天领域正从此前的技术探索进入批量化、规模化建设阶段。这意味着商业闭环逻辑成为这一阶段要面临的必考题。“商业如果不闭环，就不能叫商业航天。”一位商业航天资深人士提到。 业界观察，围绕着产业规模化，最受关注的火箭赛道今年正密集验证可回收技术关卡，降低成本。而一些被认为卖铲子的玩家，则悄然赚到了钱。 01 三重力量推起来的风口 在商业航天领域，马斯克和SpaceX是绕不过去的名字。 “这个行业很像新能源汽车”，太空智能计算公司地卫二创始人此前有过一个类比，像特斯拉改变汽车行业一样，马斯克进入航天领域后，通过供应链整合、用户场景和品牌建设，让行业发生极大的改变。 最有冲击力的示范发生在2015年。那一年年底，猎鹰9号的一级火箭在发射后稳稳地降落回地面，几个月后实现海上回收，整个产业看到一枚入轨火箭可以被回收、被重复使用。 业界认为，航天产品自此从不计成本的国家工程迈入了可以小批量、低成本、可迭代制造的工业品范畴。 中国商业航天起步也公认从这一年开始。当年我国首次明确鼓励引导社会资本进入航天领域，第一批民营火箭和卫星公司在此后两三年里相继成立。 加速键要到2022年到2023年按下。 马斯克把发射成本一路压低的同时，还用星链造出了一个需要海量火箭运力的太空通信服务市场。 2023年第一季度，SpaceX营业收入达到约15亿美元，总利润达到5500万美元，首次实现规模化盈利，这背后的驱动正是星链。商业逻辑、可复用的低成本运力加上由此产生的通信市场需求，星链让商业航天第一次看到了从技术验证到商业兑现的闭环。 也是在2022年前后，星链在地缘政治和大国博弈中发挥的巨大影响，又让商业航天从单一的商业产业叙事转而与国家安全紧密挂钩。加上低轨卫星的轨道和频谱资源有限，同时有先占先得的原则，国内顶层设计对商业航天的定位一再升级。 2023年年底，中央经济工作会议首次明确提出要打造商业航天等若干战略性新兴产业。2024年3月它首次进入政府工作报告被列为新增长引擎之一。而到去年年底四中全会后，商业航天被纳入航天强国的重要支撑，与质量强国、网络强国、信息强国并列。 一位投资圈人士认为，航天强国的提出，国家公布探月计划、太空制造计划，让投资圈看到了“人类下一步往哪走”的远景，对投资圈触动很大。 三年三级跳，顶层重视升级，一系列制度松绑随之而来。 去年11月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，第一次明确民营企业可以独立申请频率和轨道资源、可以承接国家航天任务。与此同时，研制商业卫星的武器装备科研生产许可证要求被取消，新成立的商业航天司则把审批时间大幅缩短。另外资本通道上，科创板也向尚未盈利但握有核心技术的商业航天企业打开了通道。 真金白银由此加速砸向商业航天。去年年底，国家航天局设立首期规模200亿元的国家商业航天发展基金。地方层面，海南省发起设立目标规模共计40亿元的两支航天产业基金；酒泉市设立5亿元航天产业投资基金……据《中国商业航天产业发展报告（2025）》，去年全行业融资总额达186亿元，同比增32%。 示范效应、政策鼓励和资本涌入共振下，商业航天赛道发展正步入快车道。 不过，业界也有共识，国内商业航天要真正起飞，除了土壤催化，内生的商业闭环仍有待跑通。 航天驭星资深副总裁、总师曹梦日前在一档播客里提到，今年他参加中国航天日的一场产业链圆桌，部组件、测运控到火箭、卫星各个环节的代表轮流讲完各自的难处，最后他总结下来发现症结就在规模化不够，导致供应链各环节有各种问题。 这在业界也是共识——火箭要靠规模化发射来摊薄成本，规模化发射要靠下游有真实需求来支撑，下游需求又要靠足够的在轨卫星也即足够的运力才能被激活。 当下国内的在轨星座数量以及发射频次都有待规模化推进。 国内两大低轨星座——中国星网的GW星座与上海垣信的千帆星座，向国际电信联盟申报的卫星总量合计突破3万颗，但目前组网完成度低于一成，而海外已实现规模化运营的星链在轨卫星数量突破1.24万颗。 发射次数上也是如此，去年国内全年完成92次发射，已是中国航天的高密度发射期，但SpaceX全年有170次发射。 这也使得承载着运力的火箭成为整个产业链条里最热的环节。它被寄望能敲开规模化卡点，也是当下资本、监管以及大众关注度最高的环节。 02 万众瞩目的火箭，可回收成上市入场券 2025年一笔总预算6.16亿元的火箭发射订单，成了中国商业航天当下发展瓶颈的一个尴尬注脚。 招标方是上海垣信卫星，目的是为千帆星座的规模化组网采购火箭运力。但从2月到8月，这笔订单反复启动招标、又反复宣告失败。原因在于符合要求的投标供应商不足三家无法开标。 这个行业插曲，也把商业航天火箭当下的运力瓶颈和市场上能稳定提供大运力发射服务的民营火箭公司数量不足问题，摆到了所有人面前。 产业链的堵点自然地成了资本关注度最高的一环。 目前，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力等民营商业火箭赛道头部企业悉数启动IPO，总体估值已超千亿。其中蓝箭跑得最快，2025年12月31日科创板IPO获受理，拟募资75亿元、明确投向可重复使用火箭技术与产能提升，仅22天就进入上市问询环节。 有人形象地比喻，火箭本质是一门运…